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　　中金发布研报称，港股市集握续高活跃下，上调香港交往所（00388）25e/26e盈利预测7.3%/4.0%至165/173亿港元。公司现时交往于33x/32x25e/26e P/E，保管跑赢行业评级，上调计算价8%至500港币（对应38x/37x 25e/26e P/E及15.3%上行空间）。

　　中金主要不雅点如下：

　　港交所2Q25主营费类收入允洽预期、盈利超出该行及市集预期

　　港交所2Q25总收入同比+33%/环比+5%至72.2亿港币，剔除投资收益后、主营费类收入同比+31%/环比+1%至55.4亿港币，盈利同比+41%/环比+9%至44.4亿港币，主营费类收入允洽该行预期，盈利超预期、主因汇兑收益（同比多增1.4亿港币）及杂项收益（包括因购置地产后租出矫正产生的一次性收益等）超预期。累计来看，上半年总收入同比+33%至140.8亿港币，盈利同比+39%至85.2亿港币。

　　2Q交往及结算收入同比+40%/环比-5%，现货交往保握活跃、孳生品高位边缘走弱

　　1）现货：交往及结算收入（包括交收指点费）同比+65%/环比-4%，对应2Q

　　ADT同比+95%/环比-2%至2，377亿港币，其中南下ADT同比+154%/环比+2%至1120亿港币、占港股23.5%，北上ADT同比+19%/环比-21%至1，518亿元、占A股6.6%；2）孳生品：交往及结算收入同比+1%/环比-14%，个股期权ADV同比+3%/环比-20%至77.1万张，股指孳生品ADV同比-6%/环比-15%至77.4万张、轰动行情下孳生品活跃度边缘回落；3）商品：交往及结算收入同比+3%/环比+2%，对应LMEADV同比+1%/环比+5%至77.8万张；4）上市：2Q完成IPO27家、融资额907.5亿港币（同比+960%/环比+386%），甘休7月末，港交所搞定中上市苦求207家、已获批待上市9家，预测IPO高活跃度仍将持续。

　　投资收益受保证金量价都升及一次性汇兑收益影响、完结环比高增

　　2Q总投资收益同比+31%/环比+16%至16.8亿港币，若剔除非每每性汇兑收益影响、投资收益同比+17%/环比+6%：

　　1）保证金及结算所基金收益同比+25%/环比+24%至10.1亿港币，把柄该行测算，2Q保证金及结算所基金平均范畴同环比均+17%，高波动环境下港交所保证金条件提高、及孳生品未平仓合约张数增多带动范畴显贵提高，同期该行测算短端利率下行幅度大于长端之下保证金息差或有所推广；

　　2）公司自有资金收益（剔除汇兑损益影响）同比+6%/环比-19%至3.9亿港币，同比增长主因资金范畴提高、环比着落或主因外部组联合金因购置物业需求于2Q大额赎回。

　　风险辅导：监管不细目性；地缘政事风险；成本市集发扬不足预期。

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